继上周五国际黄金期货市场跌破1500美元的心理关口、创下2011年7月以来的新低之后，本周一，纽约黄金期货价格再次暴跌9.3%报收1361.10美元，跌幅创下自1980年1月份以来的最高水平，同时也是历史上第二高跌幅。

　　 至此：

         ————关于黄金10年大牛市是否终结的争论其实已经提前结束，如果说上周五的大跌仍然没有摧毁投资者对黄金信心的话，周一的暴跌则给了市场毁灭性的打击。

       ————面对如此惨烈的走势，已经不需要判断是否进入熊市，而是黄金究竟会跌多少，黄金的大熊市会持续多久。

　　从市场的反应看，这是一次猝不及防的暴跌。关于暴跌的原因，可谓众说纷纭。分析者认为，直接导火索是塞浦路斯央行抛售黄金储备，尽管只有区区10吨抛售，但市场担心爱尔兰、意大利、西班牙央行效仿而引发恐慌。此外，美经济总体复苏态势良好，美元从去年以来一直走强，也引发了市场关于美联储压缩量化宽松货币政策的担忧。而高盛等机构年内两次发布看空黄金的研究报告，高盛把黄金2013年和2014年目标价分别下调至每盎司1450美元和每盎司1270美元，并建议平掉2010年10月初次提议的纽约商品交易所黄金多头仓位。而今年以来全球最大的黄金ETF基金将黄金持有量从1360吨降至上周五的1205.31吨，创下近5年来的持仓新低，考虑到ETF在黄金市场的标杆性地位，它的减持事实上为各种看空黄金的论调给予了背书。

　　至此，几乎可以肯定地判断，黄金市场短期出现大幅反弹的概率几乎为零。黄金价格尽管怪异，但从人类发明了信用货币以来，黄金一直作为纸币的监督者而存在，在人类滥发货币的时候，人们选择不受货币当局控制的黄金而避险，西方名著《乌托邦》中描述：“乌托邦人非常惊讶地闻知黄金这种本身并没有什么价值的东西，却到处为人所崇拜。”从现代意义上而言，这种崇拜的根源恰恰在于人们对纸币的天然的不信任。作为和美元一直玩跷跷板的伙伴，在全球开动印钞机的情况下，黄金几乎成了美联储量化宽松货币政策的反向指标。然而，在美国经济总体逐渐向好、美联储的量化宽松政策不可能再变本加厉的情况下，全球未来出现大通胀的概率在降低，黄金的长期避险价值虽然依旧存在，但短期而言，如果美联储不多印钞票，黄金的这一价值将大大降低，这是黄金价格出现暴跌的最根本原因。至于塞浦路斯的抛售和高盛等研究报告的蝴蝶效应，不过是对这种判断的印证而已。

　　黄金价格的暴跌，对国内投资者打击很大。笔者观察到，在上周五国际黄金市场出现暴跌的情况下，国内对黄金的未来仍然心存乐观，认为这不过是又一次爬坡途中的小憩而已。事实上，这是真正牛熊反转的开始，那些在上周五之后仍然鼓励投资者抄底的言论的确应该承担责任。相对于国际市场对黄金价格的认识，国内普通投资者对黄金的认识可谓极其“朴素”，在一些研究不多、又整天鼓噪将破万元的看多者的影响下，近几年，中国投资黄金的人数暴增，步入了黄金交易大国。但普通投资者对黄金交易的风险却一无所知，他们甚至认为黄金会永远涨下去，黄金是最诚实的货币。他们并不知道黄金市场的定价权集中在国际上几大炒家的手中，黄金作为投资市场上的“小盘股”，其价格的历史走势从来都是暴涨暴跌，并没有投资者想象的那么忠实。这次暴跌，对于国内盲目跟风的投资者而言是一个教训，也是一个很好的学习机会。笔者一直强调，黄金并不适合普通投资者投资，原因就在于此。

　　当然，黄金的牛市结束，并不意味着黄金会一直跌跌不休，从黄金的生产成本而言，黄金未来跌破1000美金的概率很低，除非全球央行集体抛售。因此，虽然说普通投资者可以暂时忘记黄金，但对于外汇储备中黄金所占比极低的中国而言，仍然需要择机进一步增持黄金，以摆脱对美元的过度依赖，为人民币的国际化做好准备。凯恩斯总结的很精辟：“黄金在我们的制度中所具有的重要作用是，作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有其他更好的东西可以代替它。”如果我们有大量黄金储备，就不会因为美元和其他储备货币的贬值而揪心。因此，对于中国央行而言，切不可以投资者的心态来看待黄金储备，而是应该基于国家金融战略。如果没有足够的黄金做支撑，人民币的国际化就是一个没有支撑的海市蜃楼般的幻想。

　　中国目前已经是黄金生产大国，从2008年我国已经取代南非占据了100年之久的第一黄金生产国的地位；但就黄金消费和交易而言，中国依然是一个黄金小国，黄金交易量占G D P比重不到1%，远不及英国的138%、美国的25%和日本的12%。就人均黄金拥有量来说，世界平均水平为25克，而中国仅为3克，且中国人均年度黄金消费量只有0.2克，只有世界平均水平的1/6左右。从国际金融秩序的版图看，黄金小国从来都主导不了国际金融游戏规则体系，这是中国必须加快建立黄金市场的最大理由。

　　长期而言，笔者依然看好黄金，因为政府的局限性决定了印钞机会越来越忙碌，纸币会越来越不值钱，这是一个亘古不变的规律。但这并不一定意味着黄金牛市很快又会到来。对于黄金市场而言，下一个牛市要出现，前提是全球央行又一次合练“印钞大合唱”。

　　 马光远
     （学者，著名经济评论员）   
      经济学博士，经济评论员。毕业于中国社会科学院研究生院，师从成思危先生。学术研究主要在宏观经济、企业并购和民营经济等方面，关注中国的法治转型和制度变迁，正在筹办中国民营经济发展研究院。现兼任中央电视台财经频道特约评论员，中央人民广播电台中国之声特约观察员，民建北京市西城区副主委，西城区政协常委。同时，还是《经济观察报》、《中国经营报》、《中外管理》、《新京报》、《南方都市报》等报刊杂志的专栏作者。2009年荣获南方人物周刊年度“中国骄子青年领袖”称号。

提醒

投资有风险，抄底需谨慎

实物金条出手可考虑套出抛出

牛市熊市不明，风险加大

但是想抄底还不是时候